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8月6日，央行將遠期售匯業(yè)務外匯風險準備金率從零調(diào)至20%（下稱外匯新規(guī)），正令企業(yè)購匯情緒出現(xiàn)驟變。

8月6日，21世紀經(jīng)報道記者從多位銀行金融市場部人士了解到，在外匯新規(guī)實施首日，不少打算遠期購匯套取人民幣下跌收益的企業(yè)擔心銀行會將繳納20%外匯風險準備金壓力轉(zhuǎn)嫁給自己，導致遠期購匯套保操作成本增加，紛紛削減遠期購匯總額度；甚至部分企業(yè)看到央行此舉令8月3日人民幣大幅反彈約800個基點，認為人民幣近期迎來反彈行情，將部分美元頭寸進行結匯。

在一家股份制銀行金融市場部人士看來，這將有助于緩解當前日益嚴峻的外匯市場出清難題。尤其是8月6日境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率一度漲破6.80， 當日下午收盤報6.8420，令市場購匯套利情緒隨之迅速回落。

所謂外匯出清難題，主要是過去兩周人民幣兌美元匯率驟跌逾1700個基點，導致大量企業(yè)選擇遠期購匯交易避險，而銀行與企業(yè)簽訂遠期售匯合約后，為了對沖自身承擔的匯率波動風險，不得不在外匯市場買入即期美元頭寸鎖定匯兌成本，令外匯市場購匯盤（美元買盤）相應大幅增加，觸發(fā)即期人民幣兌美元匯率快速下跌。

“要解決外匯市場出清難題，央行通常會采取兩種方式，一是動用外匯儲備賣出美元買入人民幣，讓購匯盤無法左右人民幣匯率走勢；二是采取調(diào)高遠期售匯業(yè)務外匯風險準備金率等措施抬高沽空人民幣成本，有效遏制企業(yè)投機性購匯套利行為。”上述股份制銀行金融市場部人士透露，考慮到近日外管局將保障外匯儲備安全與保值增值作為下半年重要工作方向，因此央行會更傾向通過抬高沽空人民幣成本解決外匯市場出清難題。

“目前而言，此舉效果不錯?！鄙鲜龉煞葜沏y行金融市場部人士直言， 但要徹底根治外匯市場出清難題，還需要相關部門采取措施扭轉(zhuǎn)當前人民幣大幅下跌的市場預期，一旦外匯市場出清難題得到有效解決，將間接緩解未來中國熱錢流出壓力。

出清難題得到有效緩解

多位外匯交易員向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，在央行出臺外匯新政前，外匯市場出清難題正隨著過去2個月人民幣匯率快速貶值變得日益嚴重。

一方面越來越多外貿(mào)企業(yè)擔心人民幣兌美元匯率短期內(nèi)跌破“7”，迅速將分期購匯規(guī)劃調(diào)整為一次性遠期購匯，令銀行對沖操作所衍生的美元購匯盤大增；另一方面手握美元的企業(yè)看到人民幣匯率跌跌不休，紛紛削減了結匯額度“待價而沽”。

此消彼長之下，過去兩個月購匯盤遠遠大于結匯盤，令人民幣匯率下跌速度日益加快。

此外，不少銀行為了確保中國資本跨境流動均衡平穩(wěn)，紛紛要求分支機構逐月削減結售匯赤字或每月外匯盈余增加，令業(yè)務部門轉(zhuǎn)而建議企業(yè)通過遠期購匯交易套保，反而給自身加大了對沖操作額度（在二級市場買入美元），成為助推人民幣快速下跌的“幕后推手”之一。

“6月份人民幣匯率下跌期間，當月銀行代客遠期售匯達到338億美元，創(chuàng)下2015年8月以來的最高值，隨著7月人民幣跌幅遠遠高過6月，當月銀行代客遠期售匯規(guī)模很可能進一步增加，令市場開始押注人民幣跌破6.9?！甭?lián)訊證券分析師李奇霖發(fā)布最新報告指出。

“這也是央行出臺外匯新政的主要目的之一。”上述股份制銀行金融市場部人士向21世紀經(jīng)濟報道記者直言。由于銀行很可能將20%遠期售匯業(yè)務（即企業(yè)遠期購匯業(yè)務）外匯風險準備金轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，令企業(yè)借助遠期購匯套取人民幣貶值收益的操作成本驟增，不得不壓縮遠期購匯額度，從而間接壓縮銀行購匯盤規(guī)模，最終有效緩解外匯市場出清難題。

21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，此舉收效不錯——8月6日新政實施首日，不少打算利用遠期購匯操作套取人民幣下跌收益的企業(yè)，不得不削減一次性購匯總額度。畢竟，這類企業(yè)投機氛圍較重，一見操作成本驟增影響到套利策略收益預期，就會迅速壓縮投機額度。

“這些企業(yè)還擔心，如果外匯新規(guī)難以有效遏制出清問題與人民幣下跌壓力，不排除央行將重啟逆周期因子，借助遠期購匯套取人民幣下跌收益策略正面臨越來越高的政策風險?！边@位股份制銀行金融市場部人士向21世紀經(jīng)濟報道記者透露。

企業(yè)急尋“低成本”套保新辦法

值得注意的是，隨著遠期購匯套保成本增加，部分企業(yè)開始另辟蹊徑。

“以往相關部門僅僅針對遠期交易收取20%外匯風險準備金率，企業(yè)則可以通過期權、掉期交易實現(xiàn)較低成本套保。如今央行外匯新規(guī)將期權、掉期交易、遠期交易一舉囊括，企業(yè)要如法炮制就不得不支付更高操作成本。”一家在南亞國家參與基建項目建設的國內(nèi)大型工程設備企業(yè)海外業(yè)務負責人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，在8月3日央行出臺外匯新規(guī)當晚，母公司緊急通知海外業(yè)務機構多留存美元頭寸用于對外付款。

“在母公司看來，相比遠期購匯套保，海外分支機構直接留存美元頭寸的操作成本更低，從而省下較高的套期保值業(yè)務財務開支?！彼赋?。不過，計劃有時趕不上變化。5-6月期間，母公司也曾要求他們留存美元頭寸規(guī)避人民幣貶值壓力，但鑒于去杠桿與緊信用政策令母公司資金鏈緊張，最終它還是要求海外分支機構結匯籌措資金償還銀行貸款。

“這次母公司表示國內(nèi)貨幣政策趨于寬松疊加銀行放貸意愿上升，讓企業(yè)資金鏈變得寬裕，因此海外分支機構放心留存美元頭寸。”這位國內(nèi)大型工程設備企業(yè)海外業(yè)務負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。不過為了規(guī)避美元沖高回落風險，他不得不與境外銀行簽訂一份看漲人民幣的遠期期權，從而繞開境內(nèi)銀行繳存20%外匯風險準備金的規(guī)定以降低操作成本。

21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，不少未能設立海外分支機構的外貿(mào)企業(yè)不再堅持一次性遠期購匯，要么延后遠期購匯操作流程等待人民幣企穩(wěn)反彈，要么考慮在香港設立子公司，將外貿(mào)美元結算資金留存在香港子公司，在海外金融市場對企業(yè)整體結售匯需求進行套期保值。

“其實，我們更盼望人民幣匯率能早日企穩(wěn)反彈，企業(yè)得以大幅削減遠期購匯等套保操作量，相應的財務開支與匯兌風險下降不少。”一家外貿(mào)行業(yè)中小企業(yè)財務總監(jiān)向21世紀經(jīng)濟報道記者直言。

在上述股份制銀行金融市場部人士看來，企業(yè)這些舉措讓購匯避險操作放在境外操作，無形間緩解熱錢流出壓力。