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　　周四的合成膠反侵銷影響盤面更多來自市場(chǎng)情緒作用，對(duì)基本面影響不大。近期橡膠現(xiàn)貨較為穩(wěn)定，原料價(jià)格接近歷史底部。1-3月橡膠進(jìn)口同比下降源于泰國(guó)等限制出口，4月出口限制解除之后或有大量橡膠到港，進(jìn)一步刺激國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　綜合看來，我們認(rèn)為未來近期由于橡膠現(xiàn)貨托底，滬膠進(jìn)一步下跌的動(dòng)能較弱。但是長(zhǎng)期來看，隨著東南亞產(chǎn)能釋放，滬膠依然會(huì)進(jìn)一步下跌，起碼，套利空間目前依然存在。

　　1. 利多刺激市場(chǎng)情緒，對(duì)基本面無(wú)影響

　　本周由于商務(wù)部的一則反傾銷鹵化丁基橡膠的政策，導(dǎo)致周四滬膠暴漲5.27%，也是Ru1809這一合約單日漲幅最大的一天。然而從盤面上看，滬膠上漲并沒有持倉(cāng)量上漲的支撐，反而發(fā)生下跌，但是成交量卻突破性高。從基本面分析，鹵化丁基橡膠與天膠幾乎沒有替代關(guān)系，相互之間影響較少，本次上漲主要是由于市場(chǎng)情緒作用，畢竟橡膠跌了一年了，一茬一茬的韭菜被收割，多頭的信心早已被磨光。

　　2. 原料價(jià)格接近歷史底部，現(xiàn)貨堅(jiān)挺

　　目前現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在10500元/噸左右，而期貨價(jià)格的波動(dòng)較大。期現(xiàn)價(jià)差維持在900-1000元/噸。依然處于較高的位置，期貨有進(jìn)一步下跌的可能性。而現(xiàn)貨價(jià)格由于成本所在，云南地區(qū)膠水收購(gòu)價(jià)格為9600元/噸，膠塊收購(gòu)價(jià)格為8700元/噸，海南地區(qū)膠水價(jià)格為11700元/噸。云南地區(qū)的橡膠加工費(fèi)用已經(jīng)縮窄到1000元/噸之內(nèi)，而海南地區(qū)的橡膠加工費(fèi)甚至產(chǎn)生價(jià)格倒掛。原料價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入歷史價(jià)格底部，若進(jìn)一步下得勢(shì)必將影響割膠效率，因此從成本方面來分析，橡膠現(xiàn)貨的底部已經(jīng)很接近了?！　?

　　3. 主產(chǎn)國(guó)解除出口限制后，橡膠進(jìn)口或會(huì)激增

　　對(duì)于橡膠期貨價(jià)格，升水依然有空間。其次，主產(chǎn)國(guó)為期三個(gè)月的橡膠減產(chǎn)協(xié)議也即將到期，雖然1-3月份中國(guó)的橡膠進(jìn)口量同步下降，但是為來如果主產(chǎn)國(guó)的橡膠出口限制解除，或有大量的進(jìn)口橡膠到港沖擊國(guó)內(nèi)膠價(jià)。

　　中國(guó)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2018年3月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠(包括膠乳)共計(jì)57.8萬(wàn)噸，環(huán)比2月大幅增長(zhǎng)52.91%，較去年同期降低17.4%。1-3月累計(jì)進(jìn)口量為165.3萬(wàn)噸，同比下跌6.5%?！　?

　　而從橡膠出口國(guó)來看，在嚴(yán)控橡膠出口措施出臺(tái)后，今年首3個(gè)月的橡膠出口量與去年同期比較降低27萬(wàn)4000噸。泰國(guó)橡膠局副局長(zhǎng)納功透露，為解決橡膠價(jià)格異常的問題，泰國(guó)、馬來西亞及印尼三大橡膠出口國(guó)達(dá)成協(xié)議，合作控管橡膠出口量，累計(jì)今年首3個(gè)月3個(gè)國(guó)家的橡膠出口量合計(jì)降低35萬(wàn)噸。其中，泰國(guó)減少出口的橡膠產(chǎn)品共有3類，分別為煙膠片(RSS)、標(biāo)準(zhǔn)橡膠(STR)及復(fù)合橡膠，原定目標(biāo)減少的出口量為23.48萬(wàn)噸，但是綜合今年首3個(gè)月與2016年和2017年比較，泰國(guó)成功降低橡膠出口量達(dá)27.41萬(wàn)噸，超出原定目標(biāo)值?！　?

　　然而，橡膠的主要消費(fèi)地區(qū)依然在中國(guó)，短期內(nèi)限制橡膠出口或許能夠緩解價(jià)格下滑的趨勢(shì)，但是當(dāng)出口限制解除，依然會(huì)有大量的泰國(guó)橡膠庫(kù)存出口到中國(guó)，沖擊國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)。

　　4月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存降至20.5萬(wàn)噸，這已經(jīng)是自3月初以來，保稅區(qū)庫(kù)存連續(xù)下跌，較3月中旬降低3.94萬(wàn)噸，降幅逾16%。從庫(kù)存的同比數(shù)據(jù)來看，保稅區(qū)橡膠在經(jīng)歷了一年的累庫(kù)存之后，重新進(jìn)入到了去庫(kù)存的階段?！　　　?

　　近兩個(gè)月保稅區(qū)橡膠庫(kù)存下降主要是因?yàn)檫M(jìn)口橡膠數(shù)量減少，而四月份末開始，隨著橡膠進(jìn)口數(shù)量的增加，我們認(rèn)為，保稅區(qū)橡膠庫(kù)存將再次進(jìn)入累庫(kù)存的階段，而前期形成的微弱利多的因素也將消失。

　　綜合看來，我們認(rèn)為未來近期由于橡膠現(xiàn)貨托底，滬膠進(jìn)一步下跌的動(dòng)能較弱。但是長(zhǎng)期來看，隨著東南亞產(chǎn)能釋放，滬膠依然會(huì)進(jìn)一步下跌，起碼，套利空間目前依然存在。