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長(zhǎng)城汽車股份有限公司是皮卡、SUV 細(xì)分行業(yè)龍頭，專注于A 級(jí)自主品牌轎車的生產(chǎn)制造。皮卡穩(wěn)定增長(zhǎng)，SUV/轎車快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年增速能持續(xù)強(qiáng)于行業(yè)，定價(jià)區(qū)間為：10.6 元-12.7 元，建議申購(gòu)。
皮卡行業(yè)領(lǐng)跑者：長(zhǎng)城汽車1998 年成為皮卡行業(yè)銷量冠軍，已經(jīng)連續(xù)13 年保持銷量、占有率、出口、保有量第一的位置，具備皮卡領(lǐng)域絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。在皮卡領(lǐng)域無(wú)論品牌、口碑、技術(shù)、渠道都處于領(lǐng)先地位，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成有效壁壘，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持這一優(yōu)勢(shì)地位。
垂直一體化逐漸完善：募投項(xiàng)目主要用于柴油機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、車橋等核心配件產(chǎn)能擴(kuò)充，應(yīng)對(duì)銷量快速增長(zhǎng)同時(shí)也為整車擴(kuò)產(chǎn)做儲(chǔ)備。垂直一體化是長(zhǎng)城汽車盈利能力保證，目前皮卡的垂直整合度較高，考慮到質(zhì)量要求差異，預(yù)計(jì)SUV和轎車的垂直整合度將低于皮卡。我們認(rèn)為垂直一體化有利有弊，長(zhǎng)城汽車能夠考慮到垂直整合適度性，確保配件企業(yè)自主盈利能力，垂直整合將成為長(zhǎng)城汽車發(fā)展有效動(dòng)力。
市場(chǎng)空間廣闊：皮卡行業(yè)增速較穩(wěn)定，我國(guó)較多城市對(duì)皮卡有限制，因此皮卡的銷量大多集中在中西部，東北部等地貌情況適合區(qū)域，導(dǎo)致皮卡出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的可能性較小，因此我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)城汽車在皮卡領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)地位穩(wěn)固；SUV 是我國(guó)汽車消費(fèi)新寵，預(yù)計(jì)SUV 將持續(xù)侵蝕基本型乘用車市場(chǎng)份額，未來(lái)空間廣闊，長(zhǎng)城汽車在SUV 領(lǐng)域具備較大發(fā)展空間；轎車市場(chǎng)增速趨緩已成事實(shí)，但轎車小型化將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，長(zhǎng)城汽車專注于A 級(jí)車制造和開拓，招商證券認(rèn)為方向上具備前瞻性，看好長(zhǎng)城汽車這一發(fā)展戰(zhàn)略。
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