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2010年福田汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入534.92億元，同比增長19.30%;歸屬母公司所有者的凈利潤16.46億元，同比增長58.68%,EPS為1.56元，低于預(yù)期。4季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113.59億元，環(huán)比下滑4.80%;歸屬母公司所有者的凈利潤5,728.48萬元，環(huán)比下滑87.03%,EPS為0.05元。每10股送紅股10股、派現(xiàn)2.8元（含稅）。
4季度費(fèi)用率上升明顯。4季度公司綜合毛利率為11.34%,穩(wěn)中有升；期間費(fèi)用率為10.10%,環(huán)比上升3.65個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率上升了3.39個(gè)百分點(diǎn)。
費(fèi)用率的明顯上升是公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。
受產(chǎn)能限制，2010年增長低于行業(yè)平均。公司產(chǎn)品覆蓋輕卡、重卡、客車以及SUV、MPV車型。公司輕卡處于龍頭地位，重卡銷量居前。2010年受重卡產(chǎn)能限制以及輕卡產(chǎn)品老舊問題影響，公司整車?yán)塾?jì)銷售68.23萬輛，同比增長13.4%。其中，輕微卡、中重卡及底盤分別實(shí)現(xiàn)銷量53.78萬輛、10.44萬輛，同比分別增長12.4%、23.4%,均低于行業(yè)平均水平。
新增產(chǎn)能釋放，重卡業(yè)務(wù)或超預(yù)。公司新建歐曼二工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能8萬輛，極限產(chǎn)能10萬輛，目前已完工投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2011年逐漸釋放業(yè)績。2月份，公司中重卡及底盤實(shí)現(xiàn)銷量9,092輛，環(huán)比增長50.26%,同比增長57.36%。其中，半掛車實(shí)現(xiàn)銷量2,455輛，同比下降19.88%,但降幅較1月份明顯收窄；自卸車實(shí)現(xiàn)銷量6,637輛，同比大幅增長158.5%。我們看好公司自卸車細(xì)分市場銷量，預(yù)計(jì)2011年公司自卸車銷量比例將明顯提高，維持公司重卡2011年銷量13.5萬輛，同比增長30%左右的預(yù)測?？紤]保障性住房建設(shè)力度加大、水利設(shè)施建設(shè)投入增加等因素，我們不排除公司重卡超預(yù)期的可能。
輕卡有望保持穩(wěn)定增長。公司輕卡產(chǎn)品主要為中低端產(chǎn)品，"汽車下鄉(xiāng)"政策取消將給公司輕卡銷量帶來一定不利影響。不過綜合來看，公司已逐漸形成歐馬可、奧鈴、時(shí)代為代表的高、中、低端全系輕卡產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)2011年，配備福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)的歐馬可、奧鈴將逐漸發(fā)力，同時(shí)時(shí)代更新?lián)Q代產(chǎn)品預(yù)計(jì)下半年上市、新品P201（皮卡）也將9月上市，這也將進(jìn)一步刺激公司輕卡銷量。我們預(yù)計(jì)公司2011年輕卡實(shí)現(xiàn)銷量約62萬輛，同比增長15%左右，同時(shí)市場占有率也將有所提升。
不斷發(fā)掘利潤增長點(diǎn)，未來增長空間廣闊。公司在鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷的發(fā)掘培育新的利潤增長點(diǎn)：（1）新能源汽車業(yè)務(wù)。2009年"十城千輛"示范推廣以來，公司就大力拓展新能源客車業(yè)務(wù)，并迅速走在行業(yè)前列。2009年公司新能源客車?yán)塾?jì)銷售925輛，收入超過10億元，是中國新能源汽車收入額最高的企業(yè)。后續(xù)公司將以新能源客車為契機(jī)逐步拓展新能源轎車業(yè)務(wù)。（2）出口業(yè)務(wù)。根據(jù)公司"十二五"規(guī)劃，未來5年穩(wěn)抓國內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)積極拓展海外市場。未來將陸續(xù)建設(shè)5個(gè)CKD工廠，2011年將首先在印度設(shè)立海外工廠。（3）進(jìn)入混凝土工程機(jī)械行業(yè)。公司已完成收購福田重型機(jī)械股份公司專用車業(yè)務(wù)，新增攪拌車、泵車產(chǎn)品，后續(xù)將逐步拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。
關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：重卡銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品上市時(shí)間推遲風(fēng)險(xiǎn)、通脹超預(yù)期導(dǎo)致原材料價(jià)格明顯上升風(fēng)險(xiǎn)。
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