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中金汽車(chē)在6月22日的中期策略會(huì)特別邀請(qǐng)了濰柴動(dòng)力管理層進(jìn)行溝通交流，對(duì)公司近期動(dòng)態(tài)和全年展望進(jìn)行更新。
評(píng)論
重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市占率進(jìn)一步提升，穩(wěn)定在30%。二季度重卡市場(chǎng)表現(xiàn)繼續(xù)超預(yù)期，1~5月銷(xiāo)售48.6萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量將達(dá)到85萬(wàn)臺(tái)以上。2016年濰柴重卡發(fā)動(dòng)機(jī)配套率為27%，龍頭地位穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，在12~13L大排量發(fā)動(dòng)機(jī)(配套物流車(chē))細(xì)分市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2017年發(fā)動(dòng)機(jī)市占率將進(jìn)一步提升并穩(wěn)定在30%。同時(shí)，公司在工程機(jī)械及農(nóng)機(jī)等非重卡發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域發(fā)展迅速?！ ?
法士特和陜重汽盈利能力增強(qiáng)，林德液壓扭虧。陜重汽經(jīng)歷管理層更換、技術(shù)平臺(tái)換代后，2016年銷(xiāo)量為8.2萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)為6,444萬(wàn)元，今年1~5月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量為7.1萬(wàn)輛，與第三名中國(guó)重汽的銷(xiāo)量差距逐漸縮小至1萬(wàn)輛，全年銷(xiāo)量或?qū)⒊^(guò)10萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。法士特2016年銷(xiāo)售50.1萬(wàn)臺(tái)變速箱，凈利潤(rùn)為3.0億元，今年提高單價(jià)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。林德液壓通過(guò)國(guó)產(chǎn)化實(shí)現(xiàn)高性?xún)r(jià)比，對(duì)標(biāo)日本進(jìn)口產(chǎn)品，預(yù)計(jì)今年銷(xiāo)售3~4萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)扭虧。
KION提供業(yè)績(jī)彈性。德馬泰克的虧損主要由于新工廠(chǎng)搬遷的折舊以及大量高息貸款，目前高息貸款已經(jīng)基本替換為低息貸款，虧損問(wèn)題逐步得到解決。2016年KION實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.5億元，考慮德馬泰克的虧損，預(yù)計(jì)今年KION凈利潤(rùn)仍將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，明年增速或?qū)⒃?0%以上。往前看，以德馬泰克的智能物流系統(tǒng)作為支撐，將帶動(dòng)KION的叉車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)入北美市場(chǎng)，二者的協(xié)同效應(yīng)將在未來(lái)的中國(guó)市場(chǎng)得到進(jìn)一步釋放。
估值建議
濰柴動(dòng)力未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略集中在三個(gè)方面：動(dòng)力總成提供利潤(rùn)基礎(chǔ)，整車(chē)整機(jī)作為平臺(tái)，智能物流作為外延，轉(zhuǎn)型發(fā)展的優(yōu)勢(shì)最終將體現(xiàn)為受周期的影響逐漸減弱?；谥乜ㄊ袌?chǎng)二季度銷(xiāo)量超預(yù)期及公司市占率的提升，我們上調(diào)17/18年全面攤薄每股收益9.2%、3.8%至0.51、0.55元，上調(diào)濰柴-A/H目標(biāo)價(jià)18%、13%至17.7元(未除權(quán))、8.5港幣(除權(quán)后)，對(duì)應(yīng)2017年市盈率為17.5倍、15倍。
風(fēng)險(xiǎn)
下半年重卡銷(xiāo)量大幅下降;新業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期。
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