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由于行業(yè)景氣持續(xù)低迷，市場普遍對石化行業(yè)2016年的投資機(jī)會比較悲觀。
但是筆者認(rèn)為，今年無論是產(chǎn)能過剩還是油價都已經(jīng)臨近變盤的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，尤其是國家正在力推供給側(cè)改革，很有可能通過環(huán)保硬約束使得不達(dá)標(biāo)的落后產(chǎn)能強(qiáng)制退出，并且國企在行業(yè)內(nèi)的兼并重組也將提速，這將催生重大投資機(jī)會。
落實(shí)到具體行業(yè)，因?yàn)殡S著國內(nèi)汽車存量的不斷增加，替換輪胎需求會變得更為旺盛，而且未來很有可能會發(fā)生大級別拐點(diǎn)的天然膠價格，會刺激輪胎行業(yè)的補(bǔ)庫存需求。
供給側(cè)改革孕育機(jī)會
化工行業(yè)從2011年以來已經(jīng)持續(xù)低迷了近5年，其根源就在于產(chǎn)能過剩、疊加需求不足。
僅有的一些機(jī)會也來自于環(huán)保壓力給部分行業(yè)帶來的供給收縮，如染料、草甘膦等。因此，產(chǎn)能何時出清也就成為絕對景氣何時反轉(zhuǎn)的根本動力。
如果任由周期自然演進(jìn)，幾乎可以斷言，今年化工企業(yè)盈利之差或許會超越2008年。但是，否極泰來、盛極而衰是周期永恒的規(guī)律。
筆者認(rèn)為，目前，無論是油價還是產(chǎn)能過剩都已經(jīng)臨近變盤的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而供給側(cè)改革無疑是今年行業(yè)最大的變化，同時也孕育著巨大的投資機(jī)會。
過去幾年，行業(yè)內(nèi)的重資產(chǎn)企業(yè)基本都是依靠銀行貸款才能生存，行業(yè)負(fù)債率也已經(jīng)達(dá)到了70%以上這個難以長期維持的高位，如果不加以解決，很有可能會發(fā)生市場最悲觀的推演，即“明斯克時刻”。
近年來，國家雖然采用了財(cái)政和貨幣等一系列手段刺激需求，也只是緩解無法根治行業(yè)產(chǎn)能過剩。未來，只有企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清，才能最終解決問題。
如果僅僅依靠市場自發(fā)的力量，企業(yè)的大規(guī)模破產(chǎn)潮將會出現(xiàn)在2017-2018年，屆時產(chǎn)能才有望逐步出清，但該過程無疑會非常痛苦。
而體現(xiàn)國家意志的供給側(cè)改革，無疑將會加快產(chǎn)能出清的速度，在較短的時間內(nèi)重建供需平衡。一旦成功，未來周期性行業(yè)就將重新進(jìn)入良性的盈利軌道。
由于今年的供給出清很可能將是由政府主導(dǎo)，而非市場的自發(fā)行為，因此很難從目前企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)景氣階段等基本面指標(biāo)來做前瞻性的判斷。
對于國有企業(yè)來說，去產(chǎn)能的最可能手段就是大規(guī)模企業(yè)間兼并重組，如果今年出現(xiàn)了標(biāo)志性的傳統(tǒng)企業(yè)間的兼并整合去產(chǎn)能，則市場的熱情就可能被點(diǎn)燃，即使基本面的改善還需時日，但股價還是會做大級別的反應(yīng)。
對于民營企業(yè)來說，最現(xiàn)實(shí)的去產(chǎn)能方式就是強(qiáng)化環(huán)保約束，要求環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)必須新建環(huán)保裝置，滿足硬性標(biāo)準(zhǔn)。
對于大多數(shù)制造業(yè)來說，盈利已經(jīng)非常微薄，能夠有實(shí)力新上環(huán)保裝置的企業(yè)基本都代表了行業(yè)內(nèi)的最高水平。
因此，借助環(huán)?？梢詫?shí)現(xiàn)企業(yè)的有效甄別，實(shí)現(xiàn)真正的去除落后產(chǎn)能。時點(diǎn)上，筆者判斷，極有可能就是中央經(jīng)濟(jì)會議之后，預(yù)計(jì)在今年一季度末到二季度初開始啟動。
對于選股標(biāo)準(zhǔn)來講，則優(yōu)選行業(yè)已經(jīng)處于絕對底部，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升，需求相對穩(wěn)定，國有企業(yè)在行業(yè)中占一定比例、但基本屬于行業(yè)內(nèi)最高成本產(chǎn)能、沒有長期生存價值的標(biāo)的。
在供給側(cè)改革、國家強(qiáng)力去產(chǎn)能的背景下，這部分落后的國有產(chǎn)能必然會選擇退出，那么，剩余的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將有望享受行業(yè)集中度提升和盈利改善的紅利。
輪胎觸底反彈可能性大
由于“雙反”落地導(dǎo)致出口大幅下滑，輪胎行業(yè)在2015年景氣跌至最低點(diǎn)。但筆者認(rèn)為，今年輪胎行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)的概率也不小，理由如下：
一是輪胎替換需求大幅增長。
過去幾年，受益于汽車銷量每年的高增長，輪胎的國內(nèi)需求來自新車配套占比很高。未來雖然汽車銷量增速將逐漸下滑，但存量已經(jīng)是2009年的2.3倍，并且依然保持高增長，替換需求越來越大。
輪胎一般使用壽命為3-5年，預(yù)計(jì)2016年中國前期大量銷售的汽車也將進(jìn)入輪胎替換的高峰期。從美國經(jīng)驗(yàn)看，替換和新增輪胎的比例為3:1，而中國為3:2。
因此，隨著存量的增大，未來替換需求還有翻倍增長空間。
更為關(guān)鍵的是，整車市場的配套輪胎主要是外資品牌，而替換市場主要是國產(chǎn)品牌，因此未來對國內(nèi)企業(yè)來說，替換市場前景非常廣闊。
二是景氣處于絕對低點(diǎn)，行業(yè)利空出盡。
2015年，“雙反”正式落地，最大的行業(yè)利空已經(jīng)出盡。而且從2010年開始，輪胎行業(yè)的景氣就大幅下滑，已經(jīng)持續(xù)了5年，基本處于歷史最長的衰退期，行業(yè)目前的盈利水平也是歷史最低點(diǎn)，基本上差無可差，很多企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)退出市場。
三是資源反彈，天然橡膠向上概率變大。
天然橡膠作為資源中價格彈性最為敏感的標(biāo)的，從2011年下滑至今，下跌時間達(dá)到了5年，跌幅也已經(jīng)達(dá)到75%，未來反彈機(jī)會很大，這會極大地刺激輪胎的庫存需求。
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