分享
中國(guó)人民銀行在2020第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，今年上半年跨境資本雙向流動(dòng)特征明顯。一方面，境外資本流入增多，改善了境內(nèi)資產(chǎn)的持有人結(jié)構(gòu)。另一方面，資本自主流出增多，主因是境內(nèi)銀行等主體自主增加境外資產(chǎn)，境內(nèi)主體提高了境外資產(chǎn)占比。這種格局是健康的。
此前有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，上半年我國(guó)在人民幣大幅升值，經(jīng)常賬戶錄得較大順差，證券投資項(xiàng)下也呈現(xiàn)資本凈流入的情況下，外匯儲(chǔ)備卻未有明顯變化，這或許說(shuō)明當(dāng)前仍有較大規(guī)模的資本外流。
針對(duì)近期人民幣的升值，央行認(rèn)為，這主要是我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好的體現(xiàn)，我國(guó)率先控制了疫情，率先實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正增長(zhǎng)，出口增長(zhǎng)較快，境外主體持續(xù)增持人民幣資產(chǎn)?？偟膩?lái)看，人民幣匯率仍是雙向浮動(dòng)的。
央行表示，將堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率彈性。同時(shí)，要注重預(yù)期引導(dǎo)，為外匯市場(chǎng)的有序運(yùn)行和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定創(chuàng)造條件。加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理。充分發(fā)揮外匯市場(chǎng)自律機(jī)制作用，要求金融機(jī)構(gòu)保持“風(fēng)險(xiǎn)中性”，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行外匯衍生品交易的真實(shí)性審核，防止部分企業(yè)脫離實(shí)需、加杠桿炒匯、投機(jī)套利行為帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
以下為原文內(nèi)容：
專欄3 走向更加市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制
自 1994 年開(kāi)始，人民幣匯率形成機(jī)制不斷向著越來(lái)越市場(chǎng)化的方向改革，逐步形成了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，匯率市場(chǎng)化水平不斷提高，市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮了決定性作用。近幾年來(lái)，這一匯率制度經(jīng)受住了多輪沖擊的考驗(yàn)。人民幣匯率形成機(jī)制改革將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，優(yōu)化金融資源配置，增強(qiáng)匯率彈性，注重預(yù)期引導(dǎo)，在一般均衡的框架下實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
一、當(dāng)前人民幣匯率形成機(jī)制特點(diǎn)
一是人民銀行退出常態(tài)化干預(yù)，人民幣匯率主要由市場(chǎng)決定。近兩年多來(lái)，人民銀行通過(guò)加大市場(chǎng)決定匯率的力度，大幅減少外匯干預(yù)，在發(fā)揮匯率價(jià)格信號(hào)作用的同時(shí)，提高了資源配置效率。
二是人民幣匯率雙向浮動(dòng)。2019 年到 2020 年三季度，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在 427 個(gè)交易日中有 216 個(gè)交易日升值、211 個(gè)交易日貶值。近期人民幣有所升值，主要是我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好的體現(xiàn)，我國(guó)率先控制了疫情，率先實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正增長(zhǎng)，出口增長(zhǎng)較快，境外主體持續(xù)增持人民幣資產(chǎn)。總的來(lái)看，人民幣仍是雙向浮動(dòng)的。
三是人民幣匯率形成機(jī)制經(jīng)受住了多輪沖擊考驗(yàn)，匯率彈性增強(qiáng)，較好發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。2020 年前 9 個(gè)月，人民幣對(duì)美元匯率年化波動(dòng)率為 4.25%，與國(guó)際主要貨幣基本相當(dāng)。截至 9 月末，人民幣對(duì)美元匯率較年初升值 2.4%，衡量人民幣對(duì)一籃子貨幣的中國(guó)外匯交易中心(CFETS)指數(shù)升值 3.3%，升值幅度比較適中，同期歐元、日元對(duì)美元匯率分別升值約4.5%和3%。
四是社會(huì)預(yù)期平穩(wěn)，外匯市場(chǎng)運(yùn)行有序。近年來(lái)，盡管外部環(huán)境更趨復(fù)雜，但人民銀行加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，外匯市場(chǎng)預(yù)期保持平穩(wěn)，中間價(jià)、在岸價(jià)、離岸價(jià)實(shí)現(xiàn)“三價(jià)合一”，避免了匯率超調(diào)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。外匯市場(chǎng)深度逐步提升，市場(chǎng)承受沖擊能力明顯增強(qiáng)，銀行結(jié)售匯基本平衡，市場(chǎng)供求保持穩(wěn)定。
五是市場(chǎng)化的人民幣匯率促進(jìn)了內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。隨著人民幣匯率彈性增強(qiáng)，貨幣政策自主性提高，人民銀行主要根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，避免了內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)沖突。在此基礎(chǔ)上，人民幣匯率有序調(diào)整，合理反映了外匯市場(chǎng)供求變化，實(shí)現(xiàn)了國(guó)際收支的自主平衡，促進(jìn)了內(nèi)外部均衡。今年上半年經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)順差，資本項(xiàng)目呈現(xiàn)逆差，跨境資本雙向流動(dòng)特征明顯。一方面，境外資本流入增多，改善了境內(nèi)資產(chǎn)的持有人結(jié)構(gòu)。另一方面，資本自主流出增多，主因是境內(nèi)銀行等主體自主增加境外資產(chǎn)，境內(nèi)主體提高了境外資產(chǎn)占比。這種格局是健康的。
二、堅(jiān)持更加市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制
人民幣匯率形成機(jī)制改革將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣匯率形成中起決定性作用，優(yōu)化金融資源配置。一是堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，有管理的浮動(dòng)匯率制度是當(dāng)前合適的匯率制度安排。繼續(xù)堅(jiān)持讓市場(chǎng)供求決定匯率水平，不進(jìn)行外匯市場(chǎng)常態(tài)化干預(yù)。與此同時(shí)，我國(guó)的貿(mào)易和投資結(jié)構(gòu)日趨多元化，對(duì)主要貿(mào)易和投資伙伴的匯率水平變動(dòng)都將影響我國(guó)的國(guó)際收支和內(nèi)外部均衡，繼續(xù)參考一籃子貨幣能有效增強(qiáng)匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用和指示意義。
二是繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率彈性，更好發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。當(dāng)今國(guó)際環(huán)境更趨復(fù)雜，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)明顯，投資者對(duì)預(yù)期變動(dòng)比較敏感，一些消息面的沖擊容易引發(fā)市場(chǎng)大幅震蕩。只有增強(qiáng)人民幣匯率彈性，才能幫助對(duì)沖外部不穩(wěn)定性不確定性的沖擊，保持貨幣政策自主性。同時(shí)要注重預(yù)期引導(dǎo)，為外匯市場(chǎng)的有序運(yùn)行和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定創(chuàng)造條件。
三是加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理。由于外匯市場(chǎng)異質(zhì)性預(yù)期特征明顯，預(yù)期變化更容易形成羊群效應(yīng)，對(duì)匯率走勢(shì)形成較大影響。要充分發(fā)揮外匯市場(chǎng)自律機(jī)制作用，要求金融機(jī)構(gòu)保持“風(fēng)險(xiǎn)中性”，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行外匯衍生品交易的真實(shí)性審核，防止部分企業(yè)脫離實(shí)需、加杠桿炒匯、投機(jī)套利行為帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
四是把握好內(nèi)外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民幣匯率是聯(lián)系實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)和金融部門(mén)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)外經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的重要紐帶，是協(xié)調(diào)好本外幣政策、處理好內(nèi)外部均衡的關(guān)鍵支點(diǎn)。我國(guó)是超大體量的新興經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策制定和實(shí)施必須以我為主，市場(chǎng)化的匯率有助于提高貨幣政策自主性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，進(jìn)而在一般均衡的框架下實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
相關(guān)新聞
2020-11-27 17:26:35
央行：上半年資本流出增多
近日，中國(guó)人民銀行在2020第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，今年上半年跨境資本雙向流動(dòng)特征明顯。一方面，境外資本流入增多，改善了境內(nèi)資產(chǎn)的持有人結(jié)構(gòu)。另一方面，資本自主流出增多，主因是境內(nèi)銀行等主體自主增加境外資產(chǎn)，境內(nèi)主體提高了境外資產(chǎn)占比。
2020-11-16 16:59:14
央行連續(xù)第二個(gè)月削減MLF凈投放量，貨幣政策回歸正?；?/p>
中國(guó)人民銀行周一開(kāi)展8000億元中期借貸便利（MLF）操作，考慮到本月有6000億元MLF到期，11月MLF凈投放量為2000億元，為連續(xù)第二個(gè)月下降。分析師認(rèn)為，這顯示貨幣政策回歸正?；?，總量寬松已結(jié)束。
2020-08-03 17:21:14
央行：上半年我國(guó)小微企業(yè)貸款增長(zhǎng)較快
中國(guó)人民銀行7月31日發(fā)布報(bào)告，上半年，我國(guó)新增人民幣各項(xiàng)貸款12.09萬(wàn)億元。其中，企業(yè)貸款增加較多。工業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速顯著提升，其中重工業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)11.4%，輕工業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)23.2%。
2018-12-20 10:35:11
央行創(chuàng)設(shè)定向MLF支持民企：資金可用3年利率優(yōu)惠15基點(diǎn)
為加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，中國(guó)人民銀行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(zhǎng)情況，向其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，可向中國(guó)人民銀行提出申請(qǐng)。定向中期借貸便利資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15%。
2018-12-12 14:34:42
央行降息或已箭在弦上
企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題仍然比較突出，要解決問(wèn)題一是繼續(xù)降準(zhǔn)，二是降息，央行如果下降基準(zhǔn)利率會(huì)明顯拉低市場(chǎng)資金價(jià)格，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下是較好的選擇，11月的CPI增速是2.2%，較10月的2.5%快速下滑，可見(jiàn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力越大，CPI下降越快，那么未來(lái)降息是很有可能的。
2018-12-12 11:36:09
11月M1同比增速降至1.5％ 社融存量同比增長(zhǎng)9.9％
央行公布了2018年11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，11月末，狹義貨幣(M1)余額54.35萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)1.5%，增速分別比上月末和上年同期低1.2個(gè)和11.2個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額7.06萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)2.8%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金457億元。11月份社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)9.9%，首次降至兩位數(shù)以下。
2018-10-15 09:31:21
央行降準(zhǔn)今日落地 釋放約7500億元增量資金
中國(guó)人民銀行宣布從10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。數(shù)據(jù)顯示，10月13日-19日將有4515億元中期借貸便利(MLF)到期，另有1500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，無(wú)逆回購(gòu)到期。除去置換中期借貸便利的部分，本次降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。
2018-09-27 16:17:32
央行參事盛松成：美國(guó)加息對(duì)人民幣匯率壓力不大
9月27日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。中國(guó)人民銀行參事盛松成點(diǎn)評(píng)稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息是預(yù)料之中的，反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)向好，短期內(nèi)對(duì)人民幣匯率壓力不會(huì)太大。盛松成表示，加息是美國(guó)為延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)上行期主動(dòng)采取的措施，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周而復(fù)始，有向上必有向下，美國(guó)這一輪經(jīng)濟(jì)繁榮期已經(jīng)較長(zhǎng)。貨幣政策的任務(wù)是盡可能延長(zhǎng)上行期，跟隨美國(guó)加息不適合我國(guó)目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)當(dāng)前需要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，解決企業(yè)融資難融資貴
2018-09-10 11:43:15
8月外匯儲(chǔ)備微降 外匯供求延續(xù)基本平衡
截至2018年8月末，以美元計(jì)值和以SDR計(jì)值的外匯儲(chǔ)備雙雙減少。9月7日，中國(guó)人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，截至8月末以美元計(jì)值的中國(guó)外匯儲(chǔ)備為31097億美元，較7月末下降82.3億美元，結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月上漲的走勢(shì)。國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人在8月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)情況答記者問(wèn)中指出，8月我國(guó)外匯市場(chǎng)供求保持總體穩(wěn)定，跨境資金流動(dòng)基本平衡。全球貿(mào)易摩擦、地緣政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)等不確定因素繼續(xù)發(fā)酵，美元指數(shù)波動(dòng)
2018-08-28 15:49:05
央行重啟“逆周期因子”穩(wěn)預(yù)期 人民幣“破7”概率降低
8月24日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布公告稱，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”，并預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)對(duì)人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。受此影響，當(dāng)日在岸人民幣CNY兌美元16：30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.8789，23：30夜盤(pán)收?qǐng)?bào)6.8050，猛漲700多基點(diǎn);離岸人民幣CNH亦在夜盤(pán)上漲了約700基點(diǎn)。數(shù)位市場(chǎng)人士均表示，由于8月初央行已再次將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%
