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10月15日，福田汽車(600166.SH)發(fā)布9月份各產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報，2011年1-9月公司累計產(chǎn)量466291輛，同比減少7.8%，累計銷量497394輛，同比減少4.5%。
在銷量同比微降的同時，更令投資者擔(dān)心的是福田汽車的利潤也在大幅下降。
有投資者對于福田汽車低利潤率、高周轉(zhuǎn)率的盈利模式提出質(zhì)疑。投資者認為，福田汽車面臨著巨大的業(yè)績考驗，2011年內(nèi)難有改觀。
銷量持續(xù)降低
據(jù)快報，2011年1-9月，福田汽車分產(chǎn)品中，中重卡(含非完整車輛)累計產(chǎn)量80631輛，同比增長3.2%，累計銷量87144輛，同比增長7.4%；輕卡(含微卡)累計產(chǎn)量360640輛，同比減少8.9%，累計銷量383603輛，同比減少5.9%；輕客累計產(chǎn)量15944輛，同比減少15.7%，累計銷量16983輛，同比減少6.1%；大中客(含非完整車輛)累計產(chǎn)量2384輛，同比減少11.3%，累計銷量2231輛，同比減少21.4%；其他車輛累計產(chǎn)量6692輛，同比減少33.5%，累計銷量7433輛，同比減少30.7%。
福田汽車2011年1-9月累計銷量497394輛，同比減少4.5%；而在半年報中，截至2011年上半年，福田汽車銷售汽車357975輛，同比下降3.5%，完成了年度計劃進度的49.7%。
對于銷量連續(xù)下降、2011年是否能夠完成年度的銷售計劃，福田汽車董秘龔敏表示，“不好說，情況不太好，要看后3個月，看重卡的增長(情況)?！?/FONT>
上半年利潤大幅下降
在銷量與去年同期相比微降的同時，福田汽車的利潤卻大幅下降。
據(jù)半年報，福田汽車2011年上半年汽車行業(yè)營業(yè)利潤率為9.05%，同比減少3.22個百分點。按照分產(chǎn)品情況統(tǒng)計，輕卡營業(yè)利潤率為10.63%，同比減少2.03個百分點；中重卡營業(yè)利潤率為7.74%，同比減少4.53個百分點；輕客營業(yè)利潤率為5.84%，同比減少3.89個百分點；大中客營業(yè)利潤率為6.61%，同比減少4.67個百分點。
在2011年上半年里，福田汽車實現(xiàn)銷售收入307.8億元，同比增長了1.90%，但是利潤為8.4億元，同比大幅下降37.79%。
對此，龔敏表示，利潤的大幅下降主要是由于原材料的上漲造成的，其實重卡的銷量是增長的，輕卡高端品牌歐馬可以及中端品牌奧鈴的銷量也都是增長的。龔敏強調(diào)，在關(guān)注福田汽車利潤變化的同時，應(yīng)該看到公司結(jié)構(gòu)的變化。
盈利模式致業(yè)績面臨壓力？
[NextPage]東海證券分析師聞祥在2011年10月12日的研報中表示，福田汽車的盈利模式為低利潤率、高周轉(zhuǎn)率：以盈利能力最好的2010年為例，當(dāng)年的銷售凈利率為3.08%，當(dāng)年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.53次，權(quán)益乘數(shù)為3.49%，因此其ROE(凈資產(chǎn)收益率)為27.13%。然而此種盈利模式受外部經(jīng)濟環(huán)境的影響很大，規(guī)模和成本的稍許變化，會使ROE水平大幅波動。
元富證券分析師顏笠赟2011年9月19日研報也顯示，福田汽車2011年上半年凈利潤同比減少38.45%，實現(xiàn)每股收益0.34元，低于預(yù)期。研報中還指出，公司毛利率下滑的主要原因在于產(chǎn)銷規(guī)模收縮以及成本壓力?！拔覀冋J為，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善兼提價仍無法完全化解成本壓力，預(yù)計下半年原材料價格上漲壓力仍然存在，公司毛利率水平恐難以顯著改善?！?/FONT>
近日，有投資者表示，受2011年宏觀經(jīng)濟減速、貨幣政策緊縮的不利影響，商用車需求增幅下滑，同時受成本上升的影響，福田汽車面臨著巨大的業(yè)績考驗，2011年內(nèi)難有改觀。因而投資者對于福田汽車低利潤率、高周轉(zhuǎn)率的盈利模式提出質(zhì)疑。
但龔敏表示，其實福田汽車的毛利率并不低，只是盤子比較大，銷售利潤率低，而這與經(jīng)營方式有關(guān)。
龔敏進而表示，福田汽車信奉“規(guī)模決定空間”的發(fā)展思路，一般工廠的工序較短，多利用各種社會資源，這與行業(yè)中一些企業(yè)工序長、產(chǎn)品做的深有明顯區(qū)別，也正因為如此，福田汽車的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般在2.5次左右，高于行業(yè)平均水平，而福田汽車的凈資產(chǎn)收益率也并不低。
對于上述解釋，投資者表示理解公司的該種經(jīng)營模式，但該投資者同時也指出，“理解歸理解，最終還是要靠業(yè)績來說話，并實實在在體現(xiàn)到股價上來的，而福田(汽車)在這點上做的并不好?！?/FONT>
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