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事件：中國重汽發(fā)布中報，上半年公司實現(xiàn)銷售收入160.95億元，同比下降2.83%；營業(yè)成本155.13億元，同比下降1.2%；實現(xiàn)凈利潤3.03億元，同比下滑45.18%；基本每股收益0.72元。中報業(yè)績基本符合市場預期。
多種因素影響重卡需求的增長。上半年，由于前期透支性消費以及固定資產(chǎn)投資下降導致的行業(yè)需求降低使得公司增長面臨壓力。另外，行業(yè)法規(guī)政策日趨嚴格也影響了公司銷量。交通部《道路運輸車輛燃料消耗量檢測和監(jiān)督管理辦法》不斷推廣推進，并于今年3月1日廢止《過渡車型目錄》，嚴格按照《達標車型表》實施達標車型車輛參數(shù)及配置的核查工作。全行業(yè)銷量下跌7.04%，公司共銷售重卡6.12萬輛，與去年同期基本持平。
成本上升帶來的毛利潤率降低是影響公司凈利潤的重要因素。公司利潤下降較大一方面是終端銷售價格有所下降，另一方面主要是各類成本費用的上升。
中報顯示，自去年下半年以來，天然橡膠大幅漲價，致輪胎價格攀升，這一部分就大約影響了總成本的近20%。同時，鋼材等也有不同程度上漲。公司毛利潤率同比下降了2.1個百分點，達到8.86%。另外，由于CPI始終保持高位，國家宏觀調(diào)控力度加大，銀行信貸從緊，加大了企業(yè)融資難度及成本，公司財務費用同比增加近一倍。
全年業(yè)績或為負增長。就宏觀政策及行業(yè)整體形勢來看，下半年重卡銷售依然面臨諸多壓力，一般三季度為傳統(tǒng)產(chǎn)銷淡季，即使經(jīng)驗上四季度或有所反彈，但已不足以對公司業(yè)績產(chǎn)生根本性逆轉(zhuǎn)，全年業(yè)績不容樂觀。
贏利預測。預計公司11年、12年營業(yè)收入分別增長-2.94%和7.54%，每股收益1.03元和1.48元，對應PE分別為16倍、11倍，PB分別為2倍和1.7倍，綜合考慮行業(yè)景氣因素，給予公司“持有”評級。
風險提示。由于10年重卡需求旺盛，公司積極備貨。公司庫存規(guī)模中期相對一季度盡管有所好轉(zhuǎn)，但仍存在一定壓力，面對行業(yè)景氣性下滑背景，其對業(yè)績的潛在稀釋風險不容忽視。
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