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東風(fēng)汽車公司在保持原有純電動客車、SUV和MPV產(chǎn)品優(yōu)勢同時，在上海車展上還展出了純電動微轎車型，拓展了公司業(yè)務(wù)范圍，打開成長空間。
2011年1季度業(yè)績符合預(yù)期：
2011年1季度，公司實現(xiàn)銷售收入54.3億元，同比增長19.6%；實現(xiàn)凈利潤1.91億元，同比增長2.2%，對應(yīng)攤薄后每股受益0.095元，基本符合預(yù)期。1季度，公司計提資產(chǎn)減值0.28億元。
正面：
東風(fēng)康明斯銷量增長23.8%，利潤基本持平。1季度，東風(fēng)康明斯銷量為7.04萬輛，同比增長23.8%；貢獻投資受益1.8億元，同比增長1.8%。
鄭州日產(chǎn)銷量快速增長，皮卡銷量較上年同期增長24.95%；SUV及MPV銷量較上年同期增長65.22%。但公司少數(shù)股東權(quán)益同比下滑30%至0.20億元，體現(xiàn)出鄭州日產(chǎn)在產(chǎn)能調(diào)整以及成本上升壓力下，利潤率依舊處于較低位置。
期間費用率同比下降1.1個百分點至8.0%，其中管理和銷售費用率分別下降0.6和0.4個百分點。母公司毛利率同比基本持平。
負(fù)面：
經(jīng)營性現(xiàn)金流因儲備原材料、消費稅增加和商務(wù)政策變化凈流出0.26億元。
發(fā)展趨勢：
康明斯業(yè)績穩(wěn)定增長，鄭州日產(chǎn)未來加速發(fā)展可期。東風(fēng)康明斯產(chǎn)品型譜逐漸完善，體系外重卡客戶以及工程機械領(lǐng)域拓展加速將推動其銷量盈利穩(wěn)定增長。鄭州日產(chǎn)在新車陸續(xù)放量且產(chǎn)能調(diào)整完成后，未來兩年有望步入盈利快速增長期。
新拓展電動車業(yè)務(wù)有望打開中長期成長空間。公司在保持原有純電動客車、SUV和MPV產(chǎn)品優(yōu)勢同時，在上海車展上還展出了純電動微轎車型，拓展了公司業(yè)務(wù)范圍，打開成長空間。
盈利預(yù)測：
我們維持公司2011和2012年EPS分別為每股0.43元和0.51元。
估值與建議：
目前股價對應(yīng)2011年P(guān)E和PB分別為12.4倍和1.7倍，PE估值處于汽車行業(yè)中端，PB估值處于行業(yè)底部，考慮到盈利主體東風(fēng)康明斯增長依舊穩(wěn)健，鄭州日產(chǎn)將步入加速發(fā)展期且新能源汽車業(yè)務(wù)拓展將打開公司長期增長空間，維持公司推薦評級。
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