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3月18日，江淮汽車(600418)披露2010年年報同時，公司亮出公開增發(fā)方式發(fā)行不超過1.5億股，募資不超過28億元的融資方案。此次募集資金主要用于公司乘用車基地擴建以及公司年產20萬臺高性能汽油發(fā)動機兩大項目。這展示出江淮汽車繼續(xù)大力度投入乘用車的決心。目前各大券商多數都給予了江淮汽車“增持”評級。
28億元增發(fā)方案投向乘用車
江淮汽車3月18日公布的2010年年報顯示，受益于銷售規(guī)模增長，公司實現(xiàn)總營收297億元，同比增47.84%；實現(xiàn)凈利潤11.63億元，同比增246.35%。實現(xiàn)每股收益0.90元，凈資產收益率24.13%，每股凈資產4.17元，每股經營活動產生的現(xiàn)金流1.21元。
對于這一份靚麗的年報，多數券商認為江淮2010年利潤的大幅增長，首先來自于輕卡和MPV兩大支柱業(yè)務的穩(wěn)定表現(xiàn)。
江淮汽車還預計，公司計劃2011年實現(xiàn)總營收331億元，銷售汽車及底盤51萬輛。江淮今年1-2月公司累計實現(xiàn)銷量9.3萬輛，同比增長17.6%。
在發(fā)布年報的同時，江淮汽車還拋出了一份總額28億元的公開增發(fā)募資計劃。江淮汽車公告稱，公司計劃采取公開增發(fā)方式發(fā)行不超過1.5億股人民幣普通股，募集資金不超過28億元，主要投資項目為：安徽江淮汽車股份有限公司乘用車基地擴建項目、安徽江淮汽車股份有限公司年產20萬臺高性能汽油發(fā)動機項目。
券商意見分歧
國金證券分析認為，江淮汽車選擇繼續(xù)投入乘用車，主要是因為公司乘用車產能未來難以滿足增長要求。江淮當前乘用車產能為24萬輛，而2010年乘用車銷量已突破20萬輛，擴充產能確實勢在必行，而增發(fā)的完成也將有利于公司乘用車業(yè)務的繼續(xù)快速發(fā)展。
根據融資規(guī)模和發(fā)行股份的上限推算，江淮汽車本次增發(fā)價格接近18.7元。盡管有券商認為這體現(xiàn)出公司管理層對發(fā)展前景的樂觀態(tài)度，但由于這一價格明顯高于其股價(江淮汽車3月22日收盤價為14.19元)，各大券商亦給出了不同評價。
民族證券分析師曹鶴認為，預計這個方案要做調整。曹鶴認為，主要風險在于今后兩三年乘用車市場處于緩和期，而各個企業(yè)的擴能可能演變成行業(yè)性危機。
中銀證券則預計江淮2011年每股收益提升至1.5-1.6元左右的話，只相當于11.5倍左右市盈率，因此其認為18.7元這一隱含價格較為合理。
中銀國際
我們維持對公司2011年每股收益1.50元的盈利預測，目前動態(tài)市盈率低于10倍。綜合考慮公司MPV和輕卡業(yè)務的穩(wěn)健增長以及轎車業(yè)務盈利的大幅提升，建議給予公司2011年15倍市盈率，維持22.50元的目標價和買入評。
中金公司
公司目前股價對應2011年P/E和P/B分別為11.1倍和9.6倍，估值處于行業(yè)中低端?？紤]到公司MPV業(yè)務盈利增長穩(wěn)定，同時轎車業(yè)務盈利向上彈性較大，我們維持對公司審慎推薦投資評級。
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